數(shù)據(jù)分析沸石蜂窩陶瓷處理霧霾及污染尾氣效率

  環(huán)保專注于大氣污染治理領(lǐng)域沸石蜂窩陶瓷技術(shù)的研發(fā)與應(yīng)用，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括蜂窩陶瓷載體、VOCs 廢氣處理設(shè)備、節(jié)能蓄熱體，業(yè)務(wù)市場(chǎng)領(lǐng)域包括汽車尾氣后處理、工業(yè)揮發(fā)性有機(jī)物處理等。

  公司業(yè)績(jī)逐年增長(zhǎng)，2019 年公司歸母凈利潤(rùn) 0.5 億元，同比增長(zhǎng) 10.4%，2020 年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.63 億元，同比增長(zhǎng) 62.30%。尾氣后處理：市場(chǎng)空間大幅擴(kuò)容，國(guó)產(chǎn)替代有望加速 。節(jié)能環(huán)保背景下，國(guó)內(nèi)機(jī)動(dòng)車尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)升級(jí)，機(jī)動(dòng)車尾氣排放即將進(jìn)入國(guó)六階段，農(nóng)業(yè)機(jī)械行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，造船業(yè)快速崛起，排放標(biāo)準(zhǔn)不斷升級(jí)，為尾氣后處理行業(yè)帶來(lái)新的市場(chǎng)空間。國(guó)六尾氣排放大幅提標(biāo)，尾氣后處理技術(shù)要求明顯提升，標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行后輕型柴油、重型柴油、汽油車單車載體價(jià)格由 143、655、74 元上升為 596、2163、259 元，平均增幅達(dá) 265%。

  終端機(jī)動(dòng)車市場(chǎng)銷量總體維持穩(wěn)定，預(yù)計(jì)國(guó)六實(shí)施后尾氣后處理載體市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 93 億，沸石蜂窩其中，汽油車 55 億，柴油車 38 億，包括 10億輕型柴油車及 28 億重型柴油車，總增長(zhǎng) 240%。國(guó)產(chǎn)品牌具備較好的質(zhì)量和較低的價(jià)格，在成本敏感度較高的商用車領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，有望改變外資品牌主導(dǎo)行業(yè)的局面。

  打破國(guó)外壟斷，重點(diǎn)發(fā)展重型柴油車用大尺寸蜂窩陶瓷 。沸石蜂窩公司深耕柴油車用蜂窩陶瓷載體的研發(fā)和生產(chǎn)，自主研發(fā)構(gòu)建了完善的技術(shù)和生產(chǎn)體系，全面掌握從原材料配方、模具制造到燒成控制等規(guī)?；a(chǎn)各環(huán)節(jié)的關(guān)鍵核心技術(shù)，達(dá)到國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際先進(jìn)的水平。

  儲(chǔ)備了適用國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)的柴油車、汽油車、船機(jī)、非道路移動(dòng)機(jī)械全系列、多規(guī)格的蜂窩陶瓷載體技術(shù)并已具備量產(chǎn)能力，提前布局進(jìn)入整車供應(yīng)商體系，已有147 項(xiàng)國(guó)六等排放標(biāo)準(zhǔn)的測(cè)試項(xiàng)目，取得了重型燃?xì)廛?14 個(gè)車型的 52 個(gè)型式檢驗(yàn)公告。沸石蜂窩國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率逐年上升，2016-2018 年裝載公司 SCR 載體的商用貨車數(shù)量占比例 3.50%、8.06%、9.49%，裝載公司大尺寸 SCR 載體的重型商用貨車數(shù)量占比 10.13%、17.24%和 16.85%，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位不斷增強(qiáng)。

  目前國(guó)內(nèi) VOCs 治理處于起步階段，公司憑借過(guò)硬的專業(yè)能力，已成功布局石化、化學(xué)、印刷、環(huán)保、汽車制造、醫(yī)藥等行業(yè)。我們預(yù)計(jì)沸石蜂窩公司 2020-2022 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 0.85、1.36、2.08 億元，對(duì)應(yīng) EPS 為 1.1、1.75 和 2.68 元，對(duì)應(yīng) PE 為 53.1、33.3和 21.7 倍。

  可比沸石蜂窩公司 2021 年平均 PE 為 37.2 倍，我們給予 2021 年 PE40倍為目標(biāo)估值，目標(biāo)價(jià)格 70 元，首次覆蓋，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。 宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑、國(guó)六標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行低于預(yù)期、技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)品更新?lián)Q代、客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新能源汽車滲透率快速提高的風(fēng)險(xiǎn)

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